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中興通訊“估值底”屢被擊穿 基金公司左右為難
2018-06-20 12:15:11      來源:      編輯:AHD256      

中興通訊“估值底”屢被擊穿 基金公司左右為難

中興通訊(000063)連續四個跌停闆後,中興通訊(港股00763)A股的股價已經跌去近35%,而根據财彙金融大數據終端的統計,2018年一季度末紮堆持有中興通訊的192隻公募基金,短短四天裡面已經出現了超過20億元的浮虧。

昨日收盤後,中興通訊A股跌停闆上的封單仍高達532.9萬手,按昨日收盤價計算市值超過百億元,在當前市場偏弱勢的背景下,除非有特殊力量撬動,否則短期難有打開跌停闆的機會。如此一來,此前多家基金調低中興通訊估值的紅線将被一一擊穿,令基金陷入“囚徒困境”——如果基金不再度調低估值,對中興通訊後市悲觀的基民有可能會通過贖回基金來實現止損;但如果調低估值的話,到底“估值底”在哪裡?

另類的博弈

對于基金公司而言,保護持有人的利益顯然是首要任務。但在中興通訊複牌後超預期的跌停中,基金公司與持有人之間突然出現了一種另類的博弈。

截至發稿前,記者尚未看到新的調低估值的公告。而根據财彙金融大數據終端此前整理的統計顯示,複牌前共有39家基金公司旗下的基金調低了中興通訊的估值,其中,部分基金公司設置的股價估值底為25.36元至20.54元不等,目前已經被陸續擊穿,而其餘将估值底設在20.04元的數家基金公司,如果不出意外,也将被新的跌停闆擊穿。

調低重倉持有個股的估值,主要是停牌期間市場對股價暴跌的預期十分強烈,基金為防止惡意套利采取的臨時性措施。個股被調低估值後,基金淨值計算中,該個股按照估值價進行計算,對應地也就調低了基金淨值。但複牌後如果估值底被擊穿,基金卻并沒有再度調低估值,此時如果出現大手筆止損贖回單,就會對基金操作造成一定的壓力。以中興通訊為例,連續跌停闆中單日成交不過千萬級,絕大部分基金根本沒有賣出的機會,但贖回指令下達後,理論上基金卻需要賣掉這部分股票,否則就要在實際中采用“現金替代”的方案,而這會倒逼基金抛售其他個股,形成負面的連鎖反應。

而對于基金持有人來說,當估值底被擊穿後,一個新的抉擇也就擺在面前:從目前盤面情況來看,巨量的跌停闆封單和稀少的成交量,以及中興通訊港股遙遙領先于A股的跌幅,意味着中興通訊A股還存在跌停的可能,如果所持有的基金重倉中興通訊,其淨值損失難以測算,那麼,是趁着沒有新的估值調整前止損贖回,還是坐等反轉?這是一個不容易做出的選擇。

“黑天鵝”帶來煩惱

事實上,這已經不是第一次基金紮堆重倉個股遭遇“黑天鵝”了。近年來,多隻基金重倉股“踩雷”,複牌後大幅暴跌,公募基金調低的估值多次被輕易擊穿,讓基金的操作陷入一次又一次的尴尬之中。

上海某資深基金經理認為,伴随着公募基金在A股市場中份量的降低,近些年來公募基金屢屢采用抱團取暖、紮堆重倉的方式來捧高個股,表面上來看,淨值得到了提升,但代價卻往往是流動性風險巨大。一旦出現風吹草動,抱團取暖有可能會變成“踩踏”,導緻股價實際跌幅會遠遠超出預期。

 
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